En septiembre asumió nuevas responsabilidades en la división de Banca Privada de Crédit Agricole, su casa y el refugio de las inversiones de muchos guipuzcoanos. El tolosarra Antxon Elósegui es desde hace seis meses el máximo responsable en España de Crédit Agricole Private Banking. Aprovechando su medio año en el cargo, y dada la coincidencia con la aparente solución al segundo rescate de Grecia, el gestor de patrimonios repasa la actualidad de los mercados. Advierte que en Europa aún persisten las incertidumbres porque el Viejo Continente tiene problemas que resolver, por lo que apuesta por primar los países emergentes.
- Permítame empezar como en la radio: minuto y resultado de las bolsas. ¿La aparente solución al segundo rescate griego anima a ser optimistas o aún debe prevalecer la cautela?
- Ahora mismo no hay nada definitivo sobre Grecia. El acuerdo sigue en el aire porque le están exigiendo al país garantías de cumplimiento de los planes de ajuste que ha aprobado. Dicho esto, el rescate es necesario para evitar la quiebra de Grecia en el corto plazo, si bien no es una solución final. Si este no se da, será un evento negativo para los mercados de deuda y para las bolsas. En el escenario más probable, que finalmente haya rescate, la deuda de los países periféricos será la gran beneficiada. Pero las bolsas han respondido a otro tipo de factores como los datos micro, las inyecciones de liquidez del BCE o la mejora de las expectativas en los países emergentes para las empresas alemanas. Por tanto, no deberían responder al acuerdo de forma exageradamente positiva.
- ¿A qué debe estar atento el inversor? Las bolsas no se desplomaron con la rebaja de los 'rating' a varios países del euro, ahora no se contagiarán del acuerdo griego. Los paradigmas del pasado ya no sirven...
- Por delante tenemos todavía un largo periodo de incertidumbres y retos en el que la mayoría de economías occidentales tendrán que conseguir dar la vuelta al problema principal: el endeudamiento excesivo, crecimiento económico bajo o recesión, alto desempleo, falta de crédito, bancos poco saneados, déficits públicos. En esta crisis, el deterioro económico en Occidente y el número de países involucrados es lo suficientemente grande como para hablar de una crisis global, y por tanto, la solución será compleja y tardará tiempo en empezar a dar sus frutos. La clave en Europa es consolidar el ajuste en que se halla inmersa y entrar en una fase de crecimiento. El drama es que ahora no se ve crecimiento en la UE por ningún lado. Y para el inversor, que ya no hay activos seguros, ni siquiera la renta fija.
- ¿Se atreve a pronosticar cómo van a evolucionar las bolsas este año?
- En el escenario actual, nadie sabe qué va a pasar. Sí parece que, tal y como ha empezado el año, 2012 no va a ser peor que 2011, aunque con una caída el año pasado del 13% en el Ibex y del 17% en el Eurostoxx, no parece que sirva de consuelo.
- Las caídas del año pasado, y en general durante la crisis, ¿no han dejado valores a precios de ganga?
- Muchos valores han caído mucho, sí. Pero no sabemos qué beneficios van a tener en una economía en recesión o con bajo crecimiento. Depende de cómo interprete el mercado las caídas. Tenemos el ejemplo de los bancos. ¿Están baratos? Habrá quien diga que sí, pero la inestabilidad del sistema hace que ahora mismo sean activos de alto riesgo, y yo soy partidario de invertir en Bolsa, no de jugar en Bolsa.
- ¿Cómo sería una cartera de inversión equilibrada ahora?
- Depende siempre del perfil de riesgo del inversor. Sí podemos hablar de zonas geográficas y sectores. Respecto a las primeras, primamos los activos en áreas emergentes, tanto en renta fija como en renta variable y divisas. Actualmente, el sudeste asiático, y en menor medida Latinoamérica, son las zonas donde se encuentra el crecimiento mundial. Sus economías tienen buenas perspectivas tras el enfriamiento de los problemas inflacionistas. Destacamos también las economías escandinavas, especialmente Noruega. Respecto a sectores, nos gustan energía, materias primas, mineras de oro...
- Para los más tradicionales ¿Europa o EE UU en renta variable?
- La renta variable de EE UU tuvo un comportamiento muy notable en 2011 si la comparamos con la europea (el Dow Jones subió casi un 6%). Su mayor flexibilidad económica y la premura con la que empezó a tomar medidas ha desembocado en un estadio de recuperación más adelantado, aunque persisten sus desequilibrios exterior y presupuestario. Para 2012 la situación ha cambiado ligeramente. Por valoración, la renta variable europea es hoy más atractiva, y la percepción de que la situación en la zona euro mejora puede jugar a su favor. Pero apostaría por empresas con fuerte presencia en los mercados emergentes. Dentro de Europa, nuestra favorita es Alemania. Tanto por valoración como por el provecho que van a sacar sus empresas de la mejora que están experimentando las economías emergentes.
- ¿Es posible unas bolsas al alza en
una Europa en recesión?
- Las bolsas no tienen el mismo ritmo que la economía real. De hecho, ya ha habido ejercicios bursátiles positivos en periodos de recesión y viceversa. La pregunta es si esta situación va a mejorar o es el inicio de un periodo más largo de negatividad económica. La segunda respuesta es la más probable. Por ello, a pesar de que por valoración las bolsas europeas parezcan atractivas, la revisión de los beneficios futuros puede cambiar este escenario. Por ello, nuestra visión es que los países emergentes siguen siendo el sustento de la economía mundial y, con su economía algo menos recalentada, una opción a destacar.
